經濟政策不確定性與企業并購:中國的邏輯

作者：黃燦,俞勇,鄭鴻

摘要：本文以2004—2017年A股上市公司的并購發起事件為研究樣本,考察了經濟政策不確定性對中國上市公司并購行為的影響。基于現有研究提出的等待期權假說的邏輯,經濟政策不確定性越高,企業發起并購的可能性就越低,并購績效也越好。然而,基于中國數據,本文卻發現不一致的結論:經濟政策不確定性越高,并購績效就越差。為了解釋該現象,本文基于中國情景提出了檸檬市場假說:鑒于經濟政策不確定性加劇了信息不對稱,進而導致投資者更難判斷并購的價值,并低估并購收益,形成了檸檬市場,抑制企業發起并購,尤其是抑制替代性投資機會多的公司發起并購(即逆向選擇)。基于該邏輯,經濟政策不確定性越高,企業發起的并購績效就越差。本文從多個角度檢驗了檸檬市場假說。整體上看,檸檬市場假說可作為現有研究的重要補充。

發文機構：廣東工業大學管理學院 廣東粵財投資控股有限公司 清華大學經濟管理學院

關鍵詞：經濟政策不確定性并購等待期權信息不對稱Economic Policy UncertaintyM&AWaiting OptionInformation Asymmetry

分類號： F275[經濟管理—企業管理]