降低間接融資占比有助于去杠桿嗎——金融結構與杠桿率關系的檢驗

作者：劉哲希,王兆瑞,劉玲君,陳彥斌

摘要：中國以間接融資為主的金融結構通常被認為是杠桿率高企的主要原因。由此,降低間接融資占比被視為去杠桿的有效手段。然而,本文運用新古典增長模型系統分析了間接融資占比與杠桿率之間關系,并利用跨國數據進行實證檢驗之后,認為這一論斷有待商榷。(1)間接融資占比與杠桿率之間呈現U型關系,而非已有多數研究認為的正相關關系,間接融資占比并非越低越好。(2)間接融資占比與杠桿率之間U型曲線的拐點值會受到信貸資金配置效率的影響。信貸資金配置效率越高,U型曲線的拐點值越高。反之,U型曲線的拐點值越低,間接融資占比上升更容易推動杠桿率上升。具體到中國的實際情況,高杠桿問題不能簡單地歸因于間接融資占比偏高,信貸資金配置效率偏低才是更為重要的原因。通過深化利率市場化改革等相關舉措來提高信貸資金配置效率,更有助于推動中國杠桿率的下降。

發文機構：對外經濟貿易大學國際經濟貿易學院 中國人民大學經濟學院

關鍵詞：杠桿率金融結構間接融資資源錯配Leverage RatioFinancial StructureIndirect FinancingResource Mismatch

分類號： F832.1[經濟管理—金融學]