賣空的事前威懾、公司治理與高管隱性腐敗

作者：佟愛琴,馬惠嫻

摘要：本文以我國融資融券的分步擴容為準自然實驗,考察賣空的事前威懾對高管隱性腐敗的治理效應及其作用機制,并分析不同公司治理環境下賣空機制作用的差異。研究結果表明,賣空的事前威懾能夠有效抑制高管隱性腐敗行為,顯著降低在職消費水平,尤其是超額在職消費,并且賣空機制對高管隱性腐敗的治理效應在國有企業中更為顯著。進一步地,通過剖析賣空治理效應的作用機制,發現賣空機制加強了外部投資者和股東的監督作用,并促使公司提高了高管權益薪酬比重,使得高管與股東共擔賣空導致的股價下跌風險,從而有效約束了高管的隱性腐敗。此外,賣空機制的治理效應依賴于成熟的市場化環境,即只有在市場化水平較高的地區,賣空機制才能更有效地發揮其治理作用。而賣空機制與公司內部治理之間具有“替代效應”,當公司內部治理失靈時,賣空機制能夠代替內部治理來規制高管的隱性腐敗。本文不僅拓寬了賣空機制治理效應的有關研究,為我國放松賣空管制提供了微觀的經驗證據,而且為治理高管腐敗提供了新思路。

發文機構：同濟大學經濟與管理學院

關鍵詞：賣空機制事前威懾隱性腐敗產權性質公司治理Short SellingDeterrentHidden CorruptionOwnershipCorporate Governance

分類號： F275.5[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]