控股股東股權質押與企業投資行為——基于金融投資和實業投資的視角

作者：柯艷蓉,李玉敏,吳曉暉

摘要：本文以2007—2017年我國滬深兩市非金融上市公司的半年度數據為研究對象,從金融投資和實業投資的視角,考察了控股股東股權質押對上市公司投資行為的影響。實證研究發現,控股股東股權質押比例與上市公司的金融投資水平呈U形關系,與上市公司的實業投資水平呈倒U形關系。這說明不同質押比例下控股股東出于不同的動機做出的改變和調整上市公司的投資決策,對金融投資和實業投資產生非線性影響。以上結論在盡可能控制內生性問題以及一系列穩健性檢驗后依然成立。進一步研究發現:產權性質、控制權轉移風險以及金融資產與經營資產收益率差對控股股東股權質押比例與上市公司投資行為之間的關系具有重要的調節作用。本研究揭示了控股股東股權質押在公司投資策略方面的經濟后果,低質押比例的控股股東更有可能支持上市公司,而高質押比例的控股股東更可能損害上市公司提供了增量證據。

發文機構：廈門大學管理學院

關鍵詞：股權質押金融投資實業投資Equity PledgeFinancial InvestmentReal Investment

分類號： F276[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]