中國上市公司“融資分紅”——“昂貴的游戲”還是“理性的選擇”

作者：胡建雄,茅寧

摘要：“融資分紅”是指公司支付的現金股利來源于外部融資,包括債務融資和股權融資。“融資分紅”行為的存在使得分紅現金應當來源于企業內部自由現金流的傳統股利支付理論受到質疑。與內部融資相比,企業外部融資成本更高,“融資分紅”行為令人不解。本文從財務決策關聯性的視角出發,以2000—2016年連續17年滬深兩市A股上市公司為研究對象,證實了“融資分紅”行為存在的普遍性,并構建股利支付缺口指標,用以衡量企業分紅對外部融資的依賴程度。結果表明,債務凈增加和股權凈增加是填補股利支付缺口的關鍵因素,且前者貢獻更大;“融資分紅”行為并不是企業的權宜之計,更多的是出于財務決策關聯性考慮而實施的合理舉措,有助于企業同時調節資本結構和穩定現金儲備。研究結論拓展了傳統股利支付理論的內涵,對企業管理者、廣大股東和政府監管部門的相關決策具有一定的實踐指導意義。

發文機構：南京財經大學會計學院 南京大學商學院

關鍵詞：融資分紅現金股利支付股利支付缺口財務決策關聯性Financing PayoutsCash Dividend PayoutsDividend Payout GapRelevance of Financial Decisions

分類號： F275[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]