地方國有企業的投融資期限錯配:成因與治理

作者：沈紅波,華凌昊,郎寧

摘要：地方國有企業是中國經濟發展的中堅力量,在供給側結構性改革中應發揮帶頭作用,成為改革的主力軍和先行者。目前地方國有企業存在的突出困境是債務水平過高,且面臨較為嚴重的投融資期限錯配問題。本文以2005—2013年中國工業企業數據庫(CIED)中規模以上的非上市國有企業為樣本,構建“投資-負債”模型分析短期債務變化量和長期投資額之間的動態關系,從預算軟約束和金融市場結構兩個維度剖析造成國有企業投融資期限錯配的內在機理。研究發現:(1)我國央企和地方國企的投資更依賴新增債務而非留存收益,預算軟約束問題嚴重;(2)金融市場提供長期資金的能力不足,國有企業進行長期債務融資的渠道受限;(3)國有企業的投資活動更依賴新增短期債務,存在投融資期限錯配問題,且地方國有企業的投融資期限錯配問題更加嚴重。本文的研究結果表明,為了實現地方國有企業去杠桿并優化債務結構,應從國企本身、銀行信貸、政府行為和資本市場等方面進行綜合治理,以提升地方國有企業的內源融資能力,并完善金融市場結構。

發文機構：復旦大學經濟學院

關鍵詞：預算軟約束金融市場結構期限錯配地方國有企業Soft Budget ConstraintFinancial Market StructureMaturity MismatchLocal SOEs

分類號： F427[經濟管理—產業經濟]