董事網絡緩解融資約束的機制:信息效應與治理效應

作者：尹筑嘉,曾浩,毛晨旭

摘要：企業融資約束問題已成為中國經濟轉型和經濟結構優化的重要障礙,董事網絡作為目前普遍的一種社會現象,能否緩解企業面臨的融資約束?本文以A股上市公司1999—2016年15696個有效樣本為研究對象,檢驗了企業的董事網絡對其融資約束的影響。在使用社會網絡方法分析董事網絡的關系強度、網絡位置對企業融資約束的影響后發現:董事網絡確實能緩解企業融資約束,公司網絡中心度越高、結構洞位置越豐富,對投資-現金流敏感性的緩解作用就越強,并且結構洞位置的作用強于網絡中心度;在作用機制方面,董事網絡緩解企業融資約束的途徑在于治理效應(抑制代理問題)與信息效應(減少信息不對稱)。上述結論在盡可能控制內生性問題及調整模型和變量后依然穩健。因此,為緩解企業融資約束,企業有必要進行董事關系網絡投資,優先挖掘能產生更高效益的結構洞位置,促進個人社會資本更有效地向企業社會資本轉化。

發文機構：長沙理工大學經濟與管理學院 湖南大學經濟與貿易學院 鄭州大學數學與統計學院金融學專業

關鍵詞：董事網絡融資約束信息效應治理效應Board NetworksCorporate Financing ConstraintsGovernance EffectInformation Effect

分類號： F275[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]