中國股市價格跳躍行為的驗證及應用

作者：陳逢文,金啟航,胡宗斌

摘要：本文利用2007年5月底至2017年6月底上證綜指的5分鐘高頻交易數據,采用雙冪次變差非參數法驗證了我國股市價格跳躍行為的存在情況。通過將總體已實現波動率分解為連續波動和跳躍波動,驗證了跳躍波動與股票收益之間的關系。以Fama-French三因子模型為例,探討了跳躍行為在預測收益和風險中的應用。得到的結論有:(1)我國股市價格存在跳躍行為且異常波動比例約為0.44,跳躍波動與股票收益存在顯著關系;(2)納入跳躍風險因子的四因子模型比Fama-French三因子模型擬合優度更好,定價效率更高,跳躍風險因子可以作為一個有效的擴展因子;(3)兩模型的SMB因子和HML因子在滾動回歸與整體回歸中的系數相差不大,兩個模型的穩定性都很好;(4)四因子模型共同風險值更大,與組合整體主動風險更為接近,風險預測和解釋能力更強。

發文機構：重慶大學經濟與工商管理學院

關鍵詞：跳躍行為FAMA-FRENCH三因子模型收益與風險Jump BehaviorFama and French Three-Factor ModelReturn and Risk

分類號： F832.5[經濟管理—金融學]