最終控制人投資組合與企業風險分擔:轉嫁還是共擔

作者：王紅建,湯泰劼,劉梓微

摘要：同一個最終控制人對多家上市公司同時進行控股實際構成一個投資組合,研究其如何影響組合內企業風險分擔行為,有助于打開上市公司最終控股人的投資決策“黑箱”。我們研究發現,雖然最終控制人投資組合分散有助于提高組合內企業的風險承擔水平,但主要提高了組合內相對重要性更低企業的風險承擔水平,且最終控制人在相對重要性更高的公司進行了更多的支持型關聯交易與更少的掏空型關聯交易,從而證實了控股股東與非控股股東之間的“風險轉嫁”假設。進一步檢驗還發現,最終控制人投資組合內企業多元化程度越高,其投資組合分散程度對企業風險承擔的促進作用越明顯。本文不僅拓展并深化了投資組合原理在最終控制人控股多家公司這一實踐層面的應用,而且揭示了最終控制人在組合內企業中風險分擔行為及其“轉嫁”機理,對我國未來經濟體制改革和多層次資本市場建設與監管均具有重要的啟示意義。

發文機構：南昌大學經濟管理學院 北京大學光華管理學院 奧克蘭大學商學院

關鍵詞：投資組合風險分擔風險轉嫁投資多元化Ultimate Shareholders PortfoliosRisk SharingRisk ShirkingInvestment Diversification

分類號： F270[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]