風險投資是新三板市場“積極的投資者”嗎

作者：陳洪天,沈維濤

摘要：定向增發在新三板創業企業的股權融資中發揮著中堅作用,而風險投資正是其中重要的參與者。本文選擇2013—2016年新三板企業定向增發為研究樣本,實證檢驗了風險投資介入的動因及經濟后果。研究發現,整體而言,風險投資參與新三板定向增發會選擇財務績效較好、創新能力較強的企業介入,結論支持了風險投資的事前篩選職能。大股東參與定向增發在一定程度上會減弱風險投資介入與企業財務績效和創新能力之間的敏感性。當面對優質企業標的時,風險投資將選擇聯合投資的方式“抱團”進入,體現了其在新三板市場更為謹慎的投資風格。但風險投資進入所投企業后,受制于本身能力和投資意愿,并未顯著提升被投企業財務績效和創新能力,沒有發揮事后監督職能。考慮新三板獨特的做市商制度和分層制度,本文再次驗證了風險投資事前篩選職能的履行和事后監督職能的缺失。本文不僅揭示了風險投資參與新三板企業定向增發的動因及經濟后果,同時也為國家利用新三板市場推進創新戰略、構建和完善多層次資本市場提供了經驗證據。

發文機構：廈門大學管理學院

關鍵詞：新三板風險投資定向增發事前篩選事后監督NEEQVenture CapitalSEOEx Ante ScreeningEx Post Supervision

分類號： F832.48[經濟管理—金融學]