控股股東股權質押與現金持有水平:“掏空”還是“規避控制權轉移風險”

作者：李常青,幸偉,李茂良

摘要：本文以2013—2015年滬深兩市上市公司季度數據為研究對象,考察了控股股東股權質押是否會影響上市公司現金持有水平,實證結果發現,控股股東股權質押比例與上市公司現金持有水平呈U型關系。當控股股東股權質押比例低于臨界值時,由于資金占用等原因,上市公司現金持有水平降低;當控股股東股權質押比例高于臨界值時,控股股東為了規避控制權轉移風險,要求上市公司持有更多現金。這說明不同質押比例水平下控股股東出于不同目的對上市公司采取不同的財務政策,從而對現金持有水平產生非線性影響。上述結論在盡可能控制內生性問題后依然成立。在進一步的分析中,本文還發現,控股股東股權質押比例與上市公司現金持有水平呈U型的關系只在非國有企業中存在,上市公司現金持有水平的降低是股權質押的控股股東“掏空”所致的,增加的現金持有是來自公司資本性支出的降低和現金分紅的減少,持有更多的現金能顯著降低股價觸及平倉線的可能性,股權質押的控股股東對上市公司現金持有水平的干預損害了公司價值。

發文機構：廈門大學管理學院 廈門大學財務管理與會計研究院

關鍵詞：股權質押現金持有水平掏空控制權轉移風險Equity PledgeCash HoldingTunnelingTakeover Avoidance

分類號： F276[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]