以地融資與債務增長——基于地級市面板數據的經驗研究

作者：楊繼東,楊其靜,劉凱

摘要：本文以城投債增長為例，考察了土地融資功能及其對地方政府債務增長的影響。城投債發行通常以土地出讓收入作為擔保，土地出讓能夠影響債券投資者對城投債務償還能力的預期，進而通過抵押品機制影響債務發行，這種抵押品效應也會隨城市特征的變化而不同。通過匹配20（）4—2013年地級市土地出讓與城投債發行數據，我們發現：（1）土地出讓對城投債增長具有顯著影響。給定其他條件不變，上一年城市土地出讓價格或者土地出讓收入越高，本年度越有可能發行城投債，且發行規模越大。，（2）土地出讓對城投債發行的影響具有明顯異質性，當地方政府官員未發生變更時，土地出讓對城投債發行的影響更加顯著。（3）我國地方政府債務快速增長與土地抵押價值變化有關，防范地方政府債務風險應該關注土地出讓波動對地方政府債務產生的影響。

發文機構：中國人民大學經濟學院

關鍵詞：土地出讓城投債以地融資抵押品渠道Land Leasing, City Investment Bond, Land Finance, Collateral Channel

分類號： F812.7[經濟管理—財政學]