有“關系”的財務顧問能提高并購效率嗎

作者：李沁洋,劉向強,楊華領

摘要：本文以我國A股上市公司2009-2014年聘請了財務顧問的并購事件為樣本,基于關系的視角,探討具有不同關系的財務顧問對并購經濟后果的影響及其作用機制。研究發現：有“關系”的財務顧問參與公司并購能顯著提高并購績效,短期平均為公司增加了1.3億元的股東價值,長期平均為公司增加了1.8%的凈資產收益率,并且“關系”越緊密,并購績效越好;但是,有“關系”的財務顧問并沒有顯著提升并購成功概率。進一步的研究表明,有“關系”的財務顧問顯著降低了并購溢價水平、縮短了并購持續時間。并且,上述結論主要在信息不對稱程度較高的公司中成立。上述結論表明,“關系”作為公司和投行擁有的一種專用性資產,有助于降低公司與投行間的信息不對稱程度,提高并購效率,支持了“交易優越假說”。本文的研究不僅拓展了“關系”與金融領域的交叉研究,豐富了關于公司并購中金融中介作用的相關文獻,還為監管部門如何促進我國資本市場的并購市場化發展和提高上市公司并購效率提供了重要的政策啟示。

發文機構：西南大學經濟管理學院 鄭州航空工業管理學院

關鍵詞：關系財務顧問投資銀行公司并購Relationship, Financial Advisor, Investment Banks, M＆A

分類號： F276.6[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]