股指期貨交易提升了股票市場有效性嗎

作者：戴方賢,尹力博

摘要：股指期貨能否顯著提升股票現貨市場有效性，對于健全完善高效的現代金融市場體系具有重要意義。本文從分析師評級修正是否引起股票收益率漂移的角度，以2010年2月滬深300股指期貨發布為前后時間分割點，以分析師評級修正事件為樣本，通過自然實驗的方法探究股指期貨這一市場做空機制推出是否改善了A股市場有效性。研究發現：（1）股指期貨的推出在一定程度上降低了分析師評級修正的信息含量，提高了市場有效性；（2）股指期貨給市場以重要的做空渠道，改善了A股市場定價過高的狀況；（3）在市場釋放做空壓力的特殊市場狀況下，分析師調高評級相對于調低評級的增量效應增強，但這并不與市場有效性改善的結論相悖。這些結論有助于增進人們對股指期貨功能、市場微觀結構和信息效率的認識，對完善金融市場監管、加強市場風險管理有指導意義。

發文機構：中央財經大學金融學院

關鍵詞：股指期貨市場有效性分析師評級修正增量效應Stock Index Futures, Market Efficiency, Analysts＇ Rating Revision, Incremental Effects

分類號： F832.5[經濟管理—金融學]