股指期貨與現貨市場的風險溢出研究

作者：周愛民,韓菲

摘要：本文采用偏t分布的GARCH一時變Copula—CoVaR模型測度了內地和香港兩地股票現貨和期貨四個市場兩兩間的風險溢出大小，以此來分析兩地股指期貨和現貨市場在極端風險情況下的聯動關系。結果表明，所考察的市場中任意兩個市場間均存在雙向的風險溢出效應，且滬深300股指期貨和恒指期貨間的風險溢出要明顯強于滬深300指數和恒生指數間的溢出。另外，內地金融市場（股票現貨和期貨市場）對香港地區金融市場（股票現貨和期貨市場）的風險溢出要弱于反方向的溢出。值得注意的是，在所考察的市場中，恒指期貨對滬深300指數的風險溢出程度最高，也就是說，滬深300指數受恒指期貨的風險沖擊最大，一旦恒指期貨發生風險事件，滬深300指數發生風險的概率會大幅上升。長期來看，滬深300股指期貨對滬深300指數的溢出明顯強于反方向的溢出，但在2015年9月實施對期指的最嚴限令后，情況發生了反轉。本文的研究結論對監管機構、交易所和投資者防范市場風險有重要的現實意義。

發文機構：南開大學金融學院

關鍵詞：股指期貨風險溢出時變COPULACoVaRStock Index Futures, Risk Spillover, TVP Copula, CoVaR

分類號： F830.9[經濟管理—金融學]