做市服務的供求分析新框架及其對股票流動性的影響

作者：陳輝

摘要：本文在已有文獻的基礎上提出了一個做市服務市場的供求分析新框架，并依此分析和實證考察了公司特征和股票轉讓方式選擇以及做市商數量之間的關系。研究發現，新三板掛牌公司的股票流動性越高、資產規模越大、流通在外的股份數越少、股價水平越高，越傾向于選擇做市轉讓；資產規模越大、股價波動性越弱，做市商數量越多。這表明，掛牌公司股票轉讓方式的選擇是供給面因素和需求面因素共同作用的結果。另外，本文結合已有理論和新三板市場的制度背景，分析和實證考察了股票轉讓方式選擇對股票流動性的影響。研究發現，掛牌公司的股票轉讓方式由協議轉讓變更為做市轉讓能夠顯著提升股票流動性，這種情況在控制選擇偏差的處理效應模型和控制其他因素的倍差法模型中也得到了相同的結論。本研究對于當前新三板市場交易機制的設計與變革具有重要的啟示意義。

發文機構：廣東金融學院金融系 中國人民銀行金融研究所博士后科研流動站

關鍵詞：新三板做市商協議轉讓做市轉讓股票流動性New Third Board, Market Maker, Negotiating Transfer, Market Making Transfer, StockLiquidity

分類號： F830.9[經濟管理—金融學]