我國股指期貨價格發現功能的再探討——來自三個上市品種的經驗證據

作者：李政,卜林,郝毅

摘要：本文首次采用滬深300、上證50和中證500三個品種股指期貨與現貨的5分鐘高頻數據，在靜態和動態遞歸協整分析框架下，通過長期弱外生檢驗、廣義方差分解、永久短暫模型以及信息份額模型，從統計和經濟顯著性兩個方面，對我國股指期貨與現貨的價格發現功能進行全面考察，把握了其時變特征。實證結果表明，三個品種的股指期貨與現貨具有比較穩定的長期均衡關系。對于滬深300和中證500股指期貨與現貨，期貨價格為弱外生變量的頻率都在90％以上，期貨引導現貨；在剩余不到10％的遞歸子樣本下，期現價格相互引導；而且在所有的遞歸樣本中，期貨的價格發現貢獻度都高于現貨。對于上證50股指期貨與現貨，期貨引導現貨的頻率達到70％以上，兩者相互引導的頻率在10％左右，此時，期貨的價格發現貢獻度高于現貨；但在本次股災期間，同時也出現了現貨引導期貨、現貨價格發現貢獻度反超期貨的特殊情形。總體而言，我國的股指期貨市場正在逐步走向成熟，具備了良好的價格發現功能。

發文機構：天津財經大學經濟學院金融系 南開大學經濟學院

關鍵詞：股指期貨引領關系價格發現貢獻度測度Index Futures, Lead-Lag Relationship, Price Discovery, Contribution Measures

分類號： F830.9[經濟管理—金融學]