“對手”還是“隊友”：盈余管理語境中的賣空者和監督者

作者：賀學會,李琛,徐壽福,徐龍炳

摘要：在賣空治理效應存在性的基礎上，本文試圖以盈余管理作為研究對象，通過中國融資融券的自然實驗數據，考察賣空治理效應所需的外部監督條件，以推進賣空機制治理效應的研究。根據盈余管理的動機，文章區分了閾值型和融資型兩類盈余管理，并發現由于其背后分別對應著投機型和積極型兩類監督者，監督強度的不同可能導致賣空機制產生不同的治理效應。實證結果顯示，賣空者對閾值型盈余管理沒有顯著的治理作用，而對融資型盈余管理則治理作用明顯。本文將賣空治理作用的這種異質性歸因于外部監督強度的差異，說明賣空者雖然打壓了公司股票價格，但與部分監督者很可能不是“對手”，而是“隊友”，并與這部分監督者發揮了聯合治理作用。

發文機構：上海對外經貿大學金融管理學院教授 上海對外經貿大學金融管理學院碩士研究生 上海對外經貿大學金融管理學院副教授 上海財經大學金融學院教授、博士生導師

關鍵詞：賣空機制盈余管理外部監督公司治理Short Selling Mechanism, Earnings Management, Monitoring, Corporate Governance

分類號： F832.5[經濟管理—金融學]