資本市場效率與資產增長異象：源于“錯誤定價”還是“風險”

作者：林祺

摘要：中國資本市場上是否存在資產增長異象？如果存在，其究競是由錯誤定價還是風險變動引起？這是近年來金融經濟學研究的熱點問題，關系到資本市場能否為金融資產進行正確定價。本文以1998—2013年滬深兩市A股上市公司為研究對象，深入考察了中國資本市場上的資產增長異象問題，并在此基礎上對“錯誤定價假說”和“風險定價假說”的解釋能力做了對比分析。研究結果顯示，中國資本市場上存在明顯的資產增長異象，且以總資產增長率為代表的資產增長代理指標在捕捉該異象方面具有最佳的優勢。對兩大假說的對比研究發現，“錯誤定價假說”中的“過度投資假說”和“市場擇時假說”對中國資產增長異象的成因具有較強的解釋能力，但“有限套利假說”的解釋能力則相對較弱；而“風險定價假說”則沒能得到中國資本市場數據的支持。這說明，中國資本市場上的資產增長異象主要是由投資者對市場信息的反應存在系統性偏差而不是風險變動導致的。

發文機構：浙江財經大學金融學院

關鍵詞：資本市場有效性資產增長異象錯誤定價假說風險定價假說Capital Market Efficiency, Asset Growth Anomaly, Misprieing Hypothesis, Risk-pricing Hypothesis

分類號： F731[經濟管理—產業經濟]