“強制”的股利平穩性是去杠桿還是加杠桿——基于差異化分紅監管政策的評估研究

作者：韓云,張云,呂纖

摘要：本文基于金融供給側結構性改革和微觀企業財務決策聯動性視角,結合差異化分紅監管政策自然事件探討股利平穩性對負債率及資本結構偏離度的作用。關于股利平穩性經濟后果的研究發現,我國上市公司提高分紅比例可以去杠桿和降低資本結構偏離度,但維持較高的股利平穩程度將深化杠桿風險,加劇實際負債率偏離目標資本結構的程度。針對債務調整機制的研究發現,公司股利平穩性與股權再融資、股權質押融資概率正相關,且股利平穩性抑制融資調整的作用受到成熟型階段、債務水平差異、較低的控股股東持股比例、國有屬性或較低的控股股東兩權分離程度的影響。采用傾向得分匹配法評估股利監管政策發現,差異化分紅監管政策可以去杠桿,減緩股利平穩性對融資決策和資本結構動態調整的作用。本文研究結果表明,差異化分紅監管政策彌補了公司提高股利平穩程度蘊含的融資抑制效應,支持企業去杠桿。這為微觀企業行為與金融監管創新的交叉效應提供了新的經驗證據。

發文機構：上海立信會計金融學院金融學院 中南民族大學管理學院

關鍵詞：股利平穩性去杠桿資本結構偏離度差異化分紅監管政策Dividend SmoothingLeverageDeviation form Target Capital StructureDifferentiated Dividend Supervision Policy

分類號： F830.9[經濟管理—金融學]