中國式融資融券與企業金融化——基于分批擴容的準自然實驗

作者：杜勇,鄧旭

摘要：本文聚焦于中國經濟“脫實向虛”背景下非金融企業金融化問題,將分批次放開融資融券限制作為準自然實驗,構造雙重差分模型,探究融資融券機制對企業金融化行為的影響。研究發現,融資融券機制的實施總體上會顯著地促進企業金融化。這種促進作用主要源于實際交易中占主導地位的融資機制。雖然融券機制對企業金融化有一定的抑制作用,但在融資交易與融券交易高度不對稱的情形下,活躍的融資交易加劇了企業配置金融資產的短期投機套利行為。金融資產與經營資產的收益率差距和股價下跌風險是企業調整投資策略的兩個關鍵因素。進一步研究發現,融資融券對企業金融化的影響只存在于管理層持股和機構持股比例較高、產品市場競爭較弱和處于牛市行情等情形中。本文有助于理解中國式融資融券的經濟后果,也從制度環境層面為厘清非金融企業“脫實向虛”的內在機制提供了一個新視角。

發文機構：西南大學經濟管理學院

關鍵詞：融資融券企業金融化雙重差分模型分批擴容Margin Trading and Short SellingFirm FinancializationDifference-in-difference ModelBatch Expansion

分類號： F275[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]