金融創新如何影響了中國貨幣需求的流動性陷阱效應——來自金融理財產品的證據

作者：戰明華,王澤濤,湯顏菲,許月麗

摘要：本文利用變系數狀態空間模型,考察了近年來中國以互聯網金融理財產品和銀行理財產品為代表的金融創新對貨幣流動性陷阱效應的影響,主要結論為:(1)貨幣需求流動性陷阱在中國的確比較顯著地存在,其作用機制基本符合投資組合假說,但顯著性與貨幣層次劃分密切相關,M2和M1相對顯著,而M0則不顯著;(2)與成熟市場經濟國家不同,金融創新強化而非弱化了貨幣需求的流動性陷阱效應,這可能與中國金融產品仍不夠豐富有關,但互聯網金融對貨幣投機性需求因“功能主序效應”而對流動性陷阱影響不顯著,銀行理財產品雖然影響顯著,但對不同層次貨幣表現出“結構差異效應”;(3)利率市場化改革增強了金融創新對流動性陷阱效應的邊際影響,其作用機制是利率市場化改革弱化了金融市場的分割,強化了利率在微觀經濟主體金融資產組合中的信號作用。本文的政策含義是,面對當前金融風險仍較高和金融穩定任務仍較重的現實,低利率貨幣政策的效果有限,金融危機期間歐美所采用的數量型非常規貨幣政策的借鑒意義須充分重視,且貨幣政策操作應當注意與中國金融結構變遷階段特征相耦合。

發文機構：廣東外語外貿大學金融學院 廣州華南財富管理中心研究基地

關鍵詞：流動性陷阱理財產品金融創新變系數狀態空間模型Liquidity TrapFinancing ProductsFinancial InnovationTire State Space Model of Variable Qieflicient

分類號： F063.2[經濟管理—政治經濟學]