券商聲譽與股票流動性:來自新三板市場的證據

作者：李金甜,胡聰慧,鄭建明

摘要：券商聲譽對資本市場可以發揮重要作用,已有研究多基于認證效應和信息效應分析券商聲譽對公司IPO抑價或IPO后市場表現的影響,鮮有研究分析券商對股票流動性的影響,也缺乏對新三板券商聲譽與資本市場相關關系的深入研究。以新三板券商的差異化履職為研究契機,以2015年1月至2017年12月中國新三板市場掛牌企業為樣本,檢驗券商在同一市場履行主辦券商或做市商職責時,其聲譽對股票流動性的不同影響,并從認證效應和信息效應視角檢驗券商聲譽的影響機制。結合新三板分層政策,進一步分析對于創新層企業和基礎層企業,主辦券商聲譽與做市商聲譽對股票流動性的差異化影響。研究結果表明,①在履行主辦券商職能時,券商聲譽對股票流動性的影響不顯著,而在履行做市商職能時,券商聲譽對股票流動性產生顯著的積極影響;②總體上,主辦券商聲譽發揮弱認證效應和信息效應,做市商聲譽發揮了相對顯著的認證效應和信息效應;③結合新三板分層的研究結果表明,主辦券商聲譽通過持續督導對基礎層企業股票流動性產生弱的積極影響,做市商聲譽對基礎層企業和創新層企業的股票流動性均有顯著的積極影響,但對創新層企業的影響更為全面。通過分析券商聲譽對股票市場的影響,為發揮新興資本市場券商聲譽機制效應提供了新的經驗證據;對認證效應和信息效應的檢驗,為進一步理解新三板券商聲譽的作用機理提供了新的解釋;以主辦券商與做市商不同業務范圍和盈利模式為研究切入點,為理解新三板券商差異化履職產生的一系列市場效應提供了創新型研究視角。從政策意義上看,相關部門應增加券商數量,同時增強對券商的執業質量監管,進一步促進券商隊伍建設。

發文機構：北京工商大學商學院 北京師范大學經濟與工商管理學院 對外經濟貿易大學國際商學院

關鍵詞：券商聲譽股票流動性主辦券商做市商差異化履職broker reputationstock liquidityhost brokeragemarket makerdifferentiated role

分類號： F275[經濟管理—企業管理]