公司透明度與盈余公告慣性——基于投資者關注的實證研究

作者：向誠,陸靜

摘要：隨著信息技術的高速發展,市場信息極大豐富與投資者注意力相對不足的矛盾日益受到關注,哪些因素影響公司對個股的關注程度成為有價值的研究議題。已有研究主要通過媒體報導、分析師跟蹤和股票量價表現等,從公司外部觀察影響公司受關注程度的因素,而關于公司透明度等公司內部運營管理特征是否直接影響公司受關注程度的研究較少。以2003年至2015年中國A股上市公司為樣本,使用盈余質量、關聯交易筆數、關聯交易金額、審計質量、信息披露評級等指標構建綜合指數測量公司透明度,并結合單變量分組對比和多變量回歸兩種方法檢驗公司透明度與公司受關注程度的關聯。在多變量回歸中,使用OLS回歸和面板固定效應模型,從股價和交易量兩個角度,驗證公司透明度通過影響公司受關注程度,進而影響其盈余公告慣性強度的路徑。研究結果表明,①中國A股公司透明度與其盈余公告慣性強度顯著負向相關,透明度越低的公司盈余反應滯后比率越高。當同一日市場上有多家公司發布盈余公告時,公司透明度相對越高,其盈余公告慣性程度越弱。在控制內生性問題以及信息泄露、信息含量差異、流動性、投資者情緒、盈余管理等因素影響后,上述結果依然穩健。②透明度低的公司盈余公告期異常交易量更低,與信息不對稱假說的預期相反,但符合投資者有限關注假說的預期,驗證了公司透明度通過公司受關注程度影響公司盈余公告慣性強度的路徑。研究結果揭示了公司透明度與公司受關注程度的關聯,為從內部運營管理特征入手研究公司受關注程度的影響因素提供可借鑒思路。除信息不對稱外,公司透明度還通過公司受關注程度影響其股票定價過程,為理解公司透明度對資本市場的影響提供新的視角。公司透明度低強化盈余公告慣性強度,為監管部門加

發文機構：重慶大學經濟與工商管理學院 重慶大學公司財務與會計治理創新研究院

關鍵詞：公司透明度盈余公告慣性投資者關注分心效應資產定價firm transparencypost earnings announcement driftinvestor attentiondistraction effectasset pricing

分類號： F830.91[經濟管理—金融學]