控股股東股權質押對“低股利”現象的影響

作者：翟士運,孫蘭蘭,古樸

摘要：中國上市企業的現金股利政策再次受到證監會的密切關注,近年來中國A股市場股權質押快速攀升,對企業的風險水平和治理機制產生重要影響。因此,研究股權質押是否影響企業的現金股利政策具有理論意義和實踐意義。基于代理理論,以2007年至2016年中國A股上市企業為樣本,應用Stata 14. 1軟件,采用OLS多元線性回歸、PSM分析、Change模型和Probit模型等多種方法,探討控股股東股權質押對上市企業股利政策的影響,在此基礎上分析且檢驗兩者之間的內在影響機制,初步構建股權質押影響股利政策的分析框架。研究結果表明,控股股東股權質押期間,企業顯著減少了現金股利的發放水平,企業的自由現金流和良好的審計質量有效緩解了控股股東股權質押與現金股利之間的負相關關系。進一步地,通過探討其內在影響機制發現,控股股東股權質押期間,企業的流動性枯竭、現金的預防性需求和投機性需求增加是降低現金股利發放水平的主要原因。從控股股東融資方式的視角豐富了股東異質性影響現金股利的相關研究;以控股股東股權質押為切入點,從企業流動性、預防性現金需求和投機性現金需求的角度解釋了中國資本市場廣受關注的"低股利"現象;研究結果為資本市場監管提供了部分參考依據,有助于證券投資者正確認識股權質押。

發文機構：中國礦業大學（北京）管理學院 青島科技大學經濟與管理學院 清華大學經濟管理學院

關鍵詞：股權質押現金股利治理機制現金需求流動性equity pledgecash dividendgovernance mechanismcash demandliquidity

分類號： F275[經濟管理—企業管理]