結構性理財產品收益結構設計:突顯理論的視角

作者：王宗潤,陸成晨

摘要：結構性理財產品正在成為最受投資者歡迎的一類金融產品,在中國正處于快速發展階段。但市場上卻屢屢出現結構性理財產品實際收益未達標的情況,結構性理財產品投資者并不能從結構性理財產品投資中獲益,但投資者卻依然青睞這類產品,預期效用理論很難解釋這一"異象",已有研究也很少對這一"異象"進行解釋。基于突顯理論,以價格區間型結構性理財產品為研究樣本,構建投資者在結構性理財產品與傳統理財產品中選擇購買的決策模型,研究當投資者存在突顯偏好時,結構性理財產品發行商如何設計產品收益結構來影響投資者購買行為。分析結構性理財產品收益結構設計的影響因素,探討投資者對結構性理財產品產生偏好的原因。通過蒙特卡洛模擬進行算例分析,采用中國結構性理財產品數據對根據模型推導出的結構性理財產品設計規律進行檢驗。研究結果表明,投資者存在突顯偏差時,結構性理財產品中預期最低收益率是結構性理財產品收益結構設計的重要影響因素,它能影響投資者的關注重點,使結構性理財產品不同收益率部分突顯,引起投資者關注;隨著預期最低收益率的提高,相對較低的收益率差也能吸引投資者關注,并進一步引導投資者購買。理財產品市場上的固定收益率水平對投資者購買行為有顯著影響。進一步通過算例驗證,投資者在投資決策時存在突顯偏差,高估結構性理財產品收益能解釋結構性理財產品市場異象產生的原因。而實證結果表明,中國在售結構性理財產品設計符合基于突顯理論構建的模型得出的結論 ,發行商利用投資者偏差設計收益結構具有一定規律的結構性理財產品,吸引投資者購買。投資者突顯偏差能解釋結構性理財產品市場"異象"存在的原因,因此發行商有設計具有特殊收益結構的結構性理財產品吸引投資者購買

發文機構：中南大學商學院

關鍵詞：結構性理財產品突顯理論行為金融突顯偏差蒙特卡洛模擬structured financial productssalience theorybehavioral financelocal thinkingMonte-Carlo simulation

分類號： F830.95[經濟管理—金融學]