政企關系與企業特質風險

作者：陳作華,劉子旭

摘要：民營企業是中國經濟社會發展的重要力量,在就業、稅收和促進經濟發展等方面發揮著重要作用。然而相對于國有企業,民營企業在獲取關鍵資源和營商環境等方面仍處于劣勢。民營企業家參政議政構建的政企關系成為正式制度不完善時的替代機制,對民營企業的長遠發展至關重要。政企關系既可能有助于民營企業應對特質風險,又可能加劇民營企業特質風險,已有研究尚未針對二者關系給出系統的理論梳理和實證檢驗。以2008年至2016年滬深兩市民營上市企業為研究樣本,手工收集民營企業家參政議政的數據,運用CAPM單因素模型、Fama-French三因素模型和Fama-French五因素模型測量企業特質風險,采用最小二乘多元回歸方法實證檢驗民營企業家參政議政建立的政企關系對企業特質風險的影響。進一步地,利用中介因子檢驗法,檢驗政企關系影響企業特質風險的作用機理。研究結果表明,政企關系與企業特質風險顯著負相關;運用Heckman兩階段控制可能的自選擇問題后,政企關系與企業特質風險仍顯著負相關;運用傾向得分匹配法測試二者的關系,發現企業特質風險在處理組與控制組之間存在顯著差異,處理組特質風險顯著更低。進一步基于中介效應檢驗考察政企關系影響企業特質風險的作用機理,發現政企關系緩解了融資約束,進而有助于民營企業有效應對特質風險;相對于弱政企關系,強政企關系對企業特質風險的影響更為顯著。研究結果豐富和拓展了政企關系經濟后果研究,回答了政企關系影響企業特質風險的作用機理,為政企關系研究提供了新的視角;提升了對企業特質風險影響因素的認知,融資約束是企業特質風險的重要來源和影響因素;為民營企業有效應對和化解企業風險提供了重要借鑒,具有啟示意義。

發文機構：山東財經大學會計學院 東北財經大學會計學院

關鍵詞：政企關系特質風險民營企業融資約束中介效應government-enterprise relationshipidiosyncratic riskprivate firmfinancial constraintsmediating effect

分類號： F270[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]