高管財務經歷與企業信用評級:基于盈余管理的視角

作者：林晚發,劉穎斐,楊琴

摘要：歷次的金融危機引發了學界和業界對信用評級有效性的關注,信用評級被認為是誘發金融危機的一個重要因素。中國債券集中違約也引發了投資者和監管者對中國信用評級市場的擔憂,因此,有必要分析中國評級機構的獨立性和客觀性。然而,已有研究主要從公司財務特征角度對信用評級的影響因素進行分析,鮮有研究分析管理層特征與企業信用評級的關系,繼而忽視了管理層特征對于信用評級的重要影響。基于高管高層梯隊理論,采用2008年至2017年交易所上市企業發債數據,使用多元回歸固定效應模型,分析高管財務經歷對企業信用評級的影響;從盈余管理角度對上述影響機制進行直接檢驗,從業績壓力和外部監督兩個角度進行間接檢驗,同時考慮高管財務經歷對于債券投資者的影響;采用滯后1期、工具變量、PSM配對分析和Heckman兩階段模型等方法對結論的穩健性進行討論。研究結果表明,①聘用財務經歷高管的企業信用評級更高。②通過機制分析發現,盈余管理是高管財務經歷影響企業信用評級的一個機制,即高管財務經歷降低了企業的盈余管理,從而使評級機構給予該企業更高的信用評級。③在考慮高管盈余管理意愿的情況下,在業績壓力和外部監督較強時,高管進行盈余管理的動機更小,企業信用評級較高。④通過進一步分析發現,相對于本土評級機構,外資背景評級機構在評級時更傾向于參考高管財務經歷這一軟信息;出于高管財務經歷降低盈余管理的作用,投資者會要求這些企業債券較低的風險溢價。在信用評級的真實性被廣泛質疑的環境下,發現評級機構在評級過程中會考慮高管財務經歷這一軟信息,從而證實信用評級存在一定的信息含量。相關部門應該建立和完善管理層聲譽機制,強化企業的內部治理機制。

發文機構：武漢大學經濟與管理學院

關鍵詞：高管財務經歷信用評級盈余管理評級機構executive financial experiencecredit ratingearnings managementrating agency

分類號： F275[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]