現金股利迎合能力的影響因素

作者：呂纖,羅琦

摘要：當資本市場表現出無效率的特征時,管理者能夠通過迎合投資者非理性股利需求獲得現金股利溢價。然而,不同公司具有的迎合能力有差別,迎合能力較強的公司更傾向于制定滿足投資者非理性需求的現金股利政策。已有研究主要圍繞公司股利迎合的對象展開,發現上市公司股利政策在一定程度上迎合了市場投資者、大股東甚至監管政策的要求,但缺乏對公司現金股利迎合能力的探討。因此,有必要對公司現金股利迎合能力的影響因素進行研究。基于行為公司財務理論,從自由現金流、資產流動性和生命周期階段3個方面研究公司現金股利迎合能力。對不同特征的公司具有的現金股利迎合能力進行分析,基于股權分置改革后中國A股上市公司數據,研究現金股利迎合能力的影響因素。在此基礎上,進一步探討迎合能力不同的公司中現金股利迎合與盈余管理之間的關系。實證檢驗中運用Logit模型、Probit模型和Tobit模型考察不同迎合能力對公司現金股利支付傾向和支付水平的差異化影響,并采用多元回歸方法檢驗現金股利迎合能力與公司盈余管理的關系。研究結果表明,自由現金流、資產流動性和生命周期階段影響公司現金股利迎合能力,自由現金流充裕、資產流動性高和成熟型的公司中現金股利溢價對現金股利政策的影響更強烈,這些公司更有能力迎合投資者非理性需求。進一步研究發現,公司實施現金股利迎合的同時也會進行應計項目的盈余管理,迎合能力強的公司更傾向于運用盈余管理配合現金股利迎合維持股票價格。研究結果豐富和拓展了已有的公司迎合理論,有助于深入理解行為公司財務視角下的上市公司現金股利政策。同時,研究結果對于完善中國資本市場監管具有一定的借鑒意義。有關部門應當制定更為科學有效的現金股利監管政策,并引導和?

發文機構：武漢大學經濟與管理學院

關鍵詞：現金股利迎合能力非理性股利需求盈余管理行為公司財務cash dividendcatering abilityirrational dividend demandearnings managementbehavioral corporate finance

分類號： F275[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]