實體企業金融化、分析師關注與內部創新驅動力

作者：楊松令,牛登云,劉亭立,王志華

摘要：在金融服務實體經濟的背景下,實體企業金融化成為學術界和實務界共同關注的焦點問題。已有研究多聚焦于實體企業將資金投資于金融類資產而對研發投入造成的擠占效應,較少從企業內部創新驅動力角度關注跨期金融化投資對研發投入的影響。鑒于此,基于預防性儲蓄理論分析實體企業金融化對研發投入的跨期影響,結合委托代理理論和資源依賴理論,探討實體企業金融化與研發投入的交互效應對研發投入持續性和研發投入轉化率的提升作用,并檢驗分析師關注和是否擁有資格資質認定等因素對上述關系的影響。以2010年至2016年中國A股非金融業和非房地產業上市企業為研究對象,運用Stata 15.0軟件進行多元回歸分析,通過兩階段最小二乘法進行內生性檢驗,對內生性問題的緩解和其他穩健性檢驗保證了研究結果的一致性。研究結果表明,實體企業金融化與研發投入在當期呈負向關系,但在滯后期呈顯著正相關;實體企業金融化與研發投入的交互作用彌補研發過程中的資金短缺,平衡創新知識轉化過程中的調整和失敗風險,緩解管理者面對的短期業績考核和股價波動壓力,進而顯著提升企業的研發投入持續性和研發投入轉化率。分析師關注對上述作用產生負向調節效應,即分析師關注使管理者投資決策的目的和動機從關注長期創新發展向追求短期利益傾斜。在無高科技等資格資質認定的實體企業中,金融化與研發投入的交互效應對研發投入持續性和研發投入轉化率的提升作用更加明顯。研究深化了微觀視角下企業金融化與創新活動的關系研究,豐富了金融化蓄水池效應的研究證據,揭示了資本市場沖擊和企業異質性特征的間接影響,有助于理解企業金融化現象背后折射的投資決策和戰略意圖,對于提升實體企業創新驅動力、促進政府實施高效的監督和激?

發文機構：北京工業大學經濟與管理學院

關鍵詞：金融化研發投入研發投入持續性研發投入轉化率分析師關注financializationR&D investmentsustainability of R&D investmentconversion rate of R&D investmentanalyst coverage

分類號： F272[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]