企業集團中違規處罰的信息和績效傳遞效應研究

作者：辛宇,滕飛,顧小龍

摘要：上市企業的違規行為受到監管處罰后將產生顯著負向的短期市場反應,其經營環境和治理環境也將受到沖擊。作為企業集團內的成員企業,當其受到違規處罰后,企業集團可以利用內部資本市場對其進行資源轉移和支持,發揮風險共保機制作用,以平滑其業績波動,滿足監管者和投資者的預期。需要進一步探究的是,企業集團的這種資源支持行為在集團內部將會產生怎樣的經濟后果。將監管部門對上市企業違規的處罰行為和企業集團的相關理論整合在同一研究框架中,選取2003年至2015年滬深A股中非國有企業集團的上市企業作為研究樣本,運用事件研究法和多元回歸模型,探究監管部門違規處罰產生的信息傳遞效應和績效傳遞效應,探討集團實際控制人持股結構對這種績效傳遞效應的影響,并從邊際利潤率、資產周轉率、期間費用和借款成本4個方面解析績效傳遞效應的作用路徑。研究結果表明,當集團中有企業受到違規處罰時,同一集團未受處罰的成員企業的短期和長期市場反應均顯著為負,即違規處罰的信息傳遞效應;在此之后,其他成員企業的業績表現顯著下降,即績效傳遞效應,并且受到的處罰越嚴重,績效傳遞效應越大。集團實際控制人的現金流權和兩權分離程度對違規處罰的績效傳遞效應有顯著的調節作用。將績效指標進行分解,當集團中有企業受到違規處罰時,同一集團其他成員企業的資產周轉率提高、銷售費用率減少,但管理費用率、財務費用率和借款成本顯著增加。研究結果豐富了違規處罰經濟后果的研究,也豐富了對企業集團中信息傳遞和績效傳遞現象的理解。政府監管行為不僅對受處罰企業本身有懲戒作用,與受處罰企業相關聯的企業也可能受到影響。因此,同一集團其他成員企業應提前做好相關的風險防范措施,以減少可能的沖擊。

發文機構：中山大學現代會計與財務研究中心 中山大學管理學院 廣東財經大學會計學院

關鍵詞：違規處罰企業集團信息傳遞效應績效傳遞效應內部資本市場fraud regulationbusiness groupinformation transfer effectperformance transfer effectinternal capital market

分類號： F275[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]F832.51