人民幣指數構建及其對跨境資本流動的影響

作者：吳優,韓立巖,劉依野,趙慶明

摘要：中國跨境資本流動規模日漸擴大,逐漸演變為系統性金融風險爆發的重要源頭之一。為厘清人民幣綜合價值變化對跨境資本流動的影響及其特征,嘗試構建一個新的人民幣指數,并深入分析其對跨境資本流動的作用。選取美元、歐元、日元、韓元、英鎊和新加坡元6種貨幣,遵循經常項目為主、資本項目為輔的原則,以2012年至2016年樣本貨幣發行國與中國的雙邊貿易以及它們對中國的直接投資數據作為貨幣權重基準,構建新版人民幣指數。在此基礎上,詳細探討人民幣指數對不同類型跨境資本流動的影響程度和方向,并進一步區分影響的靜態特征和動態特征。研究結果表明,①新版人民幣指數能夠綜合反映人民幣價值變化,并且與CFETS人民幣匯率指數走勢基本一致,因此,可以認為該指數具備足夠的有效性。②人民幣指數是各類跨境資本流動變量的格蘭杰原因,而反向的因果關系卻不存在。③人民幣指數能夠預示跨境資本流動的隨后變化,即人民幣指數上升,1個季度后資本流入下降,2個季度后資本流出上升;反之,人民幣指數下降,1個季度后資本流入上升,2個季度后資本流出下降。④人民幣指數對跨境資本流動的沖擊存在時變特征,特別是對跨境資本流入而言,這一特征更明顯。在新的政治經濟形勢下,提出新版人民幣指數并研究其對跨境資本流動影響的特征,一方面可為跨境資本流動的監測和預警提供借鑒思考,從而有效防控系統性金融風險;另一方面還可為人民幣國際化進程提供新的視角和參考。

發文機構：北京工商大學經濟學院 北京航空航天大學經濟管理學院 北京金融衍生品研究院

關鍵詞：人民幣指數跨境資本流動人民幣價值時變特征系統性金融風險RMB indexcross-border capital flowsRMB valuetime-varying characteristicssystemic financial risk

分類號： F830.92[經濟管理—金融學]