離岸人民幣信息溢出效應研究--基于貝葉斯圖解模型

作者：尹力博,馬惜緣

摘要：伴隨著中國成為世界第二大經濟體和全球最大的貿易國,境外市場對人民幣的需求愈發旺盛,人民幣國際化已成為重要的國家戰略之一。作為境外業務發展的載體,離岸人民幣在整個貨幣體系中的角色至關重要,其影響力已成為多方探討的話題。針對2010年至2018年11個世界主流貨幣和10個"一帶一路"沿線主要國家貨幣在美元標價法下的匯率數據,基于貝葉斯圖解模型從多維信息溢出的視角,定量分析離岸人民幣的影響,重點考察離岸人民幣的國際和區域影響力以及對應的時變特征。采用依賴指數綜合判斷貨幣間信息傳遞效應的強度和規模,以結構矩陣表示變量關系架構,并通過滑動回歸提取動態信息。通過對上述關系結構進行對比分析,揭示離岸人民幣在全球和"一帶一路"區域內同向不同速的"雙軌"發展趨勢。研究結果表明,①離岸人民幣在世界主流貨幣間存在明顯的主導作用,且影響力逐年上升,其中對新加坡元和英鎊的影響最為顯著。②在"一帶一路"區域,離岸人民幣相對于主流貨幣的影響力較高,但綜合看其區域影響力不及國際影響力,說明離岸人民幣在"一帶一路"沿線范圍內的接受和認可程度有待加強,人民幣區域化與國際化的步伐并未統一。③離岸人民幣的溢出效應隨時間推移呈不斷增強的趨勢,長期看,離岸人民幣對人民幣交易活躍的離岸中心所在國家的貨幣以及與中國有密切經貿往來和合作關系的國家貨幣影響較大;短期看,貨幣間的溢出關系在特定事件的沖擊下呈現異常的波動。研究結果為中國人民幣離岸市場的進一步發展、人民幣區域化和國際化的推進以及協調中國對周邊國家(地區)經濟和政治政策提供了經驗支持和政策依據。

發文機構：中央財經大學金融學院 清華大學五道口金融學院

關鍵詞：離岸人民幣信息溢出效應主流貨幣一帶一路貝葉斯圖解模型offshore RMBinformation spillover effectsmajor currencies"the Belt and Road Initiative"Bayesian graphical VAR model

分類號： F831[經濟管理—金融學]