融資融券擴容和流動性

作者：謝黎旭,張信東,張燕,王東

摘要：流動性是市場的靈魂,金融創新的目的和結果是提高資產的流動性。2010年3月31日,證監會以促進市場流動性為目的,正式推出融資融券業務試點,并在2011年至2013年先后3次擴大中國A股市場融資融券標的股票的范圍。因此,研究中國融資融券是否促進流動性并探究其內在機制具有非常重要的現實意義。排除股指期貨和股指期權等賣空機制的影響,運用面板回歸方法和適合政策評估的雙重差分法,分別檢驗2011年至2013年3次融資融券擴容對標的股票流動性的影響,并從融資和融券交易者的短期交易策略和標的股票股東結構變化兩個方面探討買空賣空機制與流動性因果關系的內在機制。研究結果表明,融資和融券交易的雙重引入降低了交易成本和價格影響,提高了標的股票的流動性。隨著融資融券業務的深入開展和發展,融資融券標的股票擴容對價格影響方面的流動性的影響越來越強。融資交易者的短期動量交易策略降低了價格影響和交易成本,融券交易者的短期動量交易策略降低了價格影響,而對交易成本影響不顯著。由于部分機構投資者退場,偏好短線投機炒作的中大型個體投資者入場,換手率高、流通市值低和特質波動率低等類型的標的股票組合的流動性提高更為明顯。融資融券交易提高標的股票流動性的研究結論補充了已有研究關于買空賣空機制對市場質量影響方面的實證證據,也為中國融資融券業務的發展和完善提供借鑒意義。

發文機構：山西大學經濟與管理學院 安徽工業大學管理科學與工程學院 安徽工業大學數理科學與工程學院

關鍵詞：融資融券買空賣空機制流動性二重差分交易成本價格影響margin trading and short-sellingbuying and short selling mechanismliquiditydifference in differencestransaction costprice influence

分類號： F832.51[經濟管理—金融學]