管理者過度自信、內部控制與企業現金持有

作者：鄭培培,陳少華

摘要：上市公司高額持有現金的現象一直都是學者關注的焦點，但已有關于企業現金持有的研究基本都立足于傳統理性經濟人的假設，忽略了管理者非理性特征的影響，與現實情況不相符。在此背景下，基于行為金融學理論，從管理者非理性視角，系統分析并檢驗管理者過度自信對企業現金持有水平的影響機理以及內部控制對二者關系的調節作用，并進一步考察企業特征的情景效應、管理者過度自信與超額現金使用方式、現金持有價值與現金持有動態調整的關系。以2010年至2016年中國滬深股市A股非金融類上市公司的數據為研究樣本，以管理者是否主動增持股票作為管理者過度自信的替代指標，運用Stata軟件和多元回歸分析方法驗證假設。研究結果表明，在控制其他可能影響企業現金持有水平因素的前提下，管理者過度自信與現金持有水平顯著正相關，高質量的內部控制在二者關系中具有負向調節作用。進一步檢驗發現，管理者過度自信對現金持有水平的影響在融資約束高的企業、成長性高的企業和非國有企業中更加明顯；對超額現金使用方式的檢驗表明，過度自信的管理者持有超額現金主要用于后續的研發投入。此外，股票市場投資者對管理者過度自信的企業所持有的現金給予了更高的估值，在內部控制質量高的企業中更明顯；過度自信的管理者向上調整現金持有水平的速度明顯快于向下調整現金持有水平的速度。結合行為金融與傳統公司財務，實現了跨學科之間的交融，豐富和拓展了管理者過度自信經濟后果和現金持有影響因素領域的相關研究，具有重要的理論意義。研究結果還有利于管理者進一步理解其非理性特征對企業決策的影響，對他們在實際中如何制定企業現金持有策略具有一定的實踐意義。

發文機構：廈門大學管理學院

關鍵詞：管理者過度自信內部控制企業現金持有動態調整行為金融managers＇ overconfidenceinternal controlcorporate cash holdingsdynamic adjustmentbehavioral finance

分類號： F275[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]