機構投資者投資頻率與市場穩定

作者：茹華杰,吳承堯

摘要：機構投資者能否穩定市場是一個長期受到爭議的話題。隨著計算機和網絡技術的發展,機構投資者的交易方式也在發生變化,高頻交易被越來越多的機構投資者采納,機構投資者高頻交易對市場穩定性的影響這一問題開始受到關注。考慮機構投資者和個體投資者在市場中共存及其交互影響的情況,基于市場復雜性理論,從投資者行為的視角,構建機構投資者和個體投資者都采取低頻交易的低頻投資環境以及機構投資者采取高頻交易、個體投資者采取低頻交易的高頻投資環境,并建立了兩類投資環境下機構投資者與個體投資者交互影響的動態投資決策模型。研究結果表明,（1）當市場處于穩定區域時,不論機構投資者采取低頻交易還是高頻交易,市場都不會出現大幅波動的情況;（2）當市場超出低頻投資環境下的穩定區域時,機構投資者采取低頻交易不能為市場提供所需的流動性,市場會發生劇烈波動,此時機構投資者不能起到穩定市場的作用;如果機構投資者采取高頻交易,將投資周期盡可能縮短到趨于零的狀態,則能夠通過帶動個體投資者投資為市場注入流動性,從而起到穩定市場的作用。因此,穩定市場的有效途徑并不在于一次性注入資金規模的大小,而在于資金注入的頻率是否能夠保持連續。進而,在此基礎上提出鼓勵高頻交易和建立高頻交易熔斷機制的穩定市場的相關建議。研究結果為從投資頻率的視角回答關于機構投資者能否穩定市場這一長期爭論提供了一些正面支撐,也為維護中國證券市場長期良好發展提供政策建議。

發文機構：南京大學工程管理學院 南京農業大學金融學院

關鍵詞：機構投資者投資頻率高頻交易市場穩定決策行為institutional investortrading frequencyhigh-frequency tradingmarket stabilitydecision behavior

分類號： F830.91[經濟管理—金融學]