廣義雙指數分布的跳躍擴散模型下股指期貨波動研究

作者：宮曉莉,熊熊,莊新田

摘要：金融期貨市場既存在平常信息引起的連續性波動,又存在突發沖擊造成的跳躍式波動,金融市場波動同時具有擴散性和跳躍性特點。同時,金融期貨市場與現貨市場間的跳躍和波動行為存在著風險溢出效應和羊群效應等。并且,金融資產收益在跳躍過程中呈現出非高斯屬性,正態分布假設不能刻畫跳躍和波動中的程式化現象,如噪音分布的尖峰厚尾、有偏特征等。考慮到金融期貨序列分布的尖峰厚尾、有偏、非對稱現象,采用非對稱、有偏的廣義雙指數分布刻畫收益率非高斯特征;同時考慮到金融波動序列的時變性、集聚性和異方差性以及收益與波動之間存在著杠桿效應,將有偏的廣義雙指數分布引入到收益序列和波動序列均存在跳躍且跳躍相關的雙層跳躍擴散模型,構建廣義雙指數分布驅動的雙層跳躍擴散模型,并從理論上分析模型的優越性。根據模型的似然函數估計式,使用馬爾科夫鏈蒙特卡洛模擬迭代求解廣義雙指數分布驅動的雙層跳躍擴散模型參數,將構建的模型應用到中國股指期貨和現貨市場進行實證研究,分析中國股指期貨和現貨市場各自的跳躍和波動行為特征以及市場間跳躍和波動的風險關聯性,包括對兩類市場跳躍形態的非高斯特征分析股指期貨市場與現貨指數的波動協同性描述,以及股指期貨與現貨間的跳躍溢出行為、跳躍強度和跳躍大小分析等。研究結果表明,廣義雙指數分布驅動的雙層跳躍擴散模型較好地捕獲了收益率分布的尖峰厚尾特征;股指期貨收益和股指現貨收益上漲與下跌概率呈現非對稱性;股指期貨波動強度高于股指現貨波動,而股指期貨波動的持久性低于股指現貨;股指現貨的杠桿效應表現更強;股指期貨和股指現貨市場存在雙向跳躍溢出效應。研究結論有利于理解中國滬深300股指期貨市場和現貨市場之間的跳躍風險?

發文機構：天津大學管理與經濟學部 中國社會計算研究中心 東北大學工商管理學院

關鍵詞：廣義雙指數分布跳躍擴散模型尖峰厚尾跳躍溢出generalized double exponential distributionjump diffusion modelleptokurtosisjump spillover

分類號： F830[經濟管理—金融學]