獨立董事與CEO私人關系對公司績效的影響

作者：陳霞,馬連福,賈西猛

摘要：隨著公司治理結構趨同,私人關系等軟性治理因素受到關注,獨立董事私人關系成為目前國際上公司治理研究的前沿問題。與成熟資本市場國家相比,中國處于經濟轉型時期,正式制度尚不完善,為私人關系等非正式制度發揮作用提供了充分的空間。在重視人情關系的中國,研究私人關系的價值有重要意義。基于獨立董事與CEO私人關系的視角,研究私人關系的價值效應,進一步探討獨立董事與CEO私人關系的價值效應是否受到微觀代理問題和宏觀正式制度的影響。手工收集2005年至2013年中國A股上市公司獨立董事與CEO的畢業院校、曾工作單位、籍貫省份、專業協會成員等信息,判斷獨立董事與CEO是否存在私人關系,并計算私人關系廣度和強度。基于獨立董事與CEO私人關系對獨立董事咨詢功能、資源提供功能和監督功能的影響,探討其對公司績效影響。基于理論分析,研究微觀代理問題和宏觀正式制度的調節效應。利用14 020個公司-年度觀測值作為研究樣本,使用OLS、公司固定效應模型和代理變量兩階段模型進行實證檢驗。研究結果表明,獨立董事與CEO私人關系程度越深,公司績效越好,在解決了可能的內生性之后,結論依然穩健,證明獨立董事與CEO私人關系具有提升公司績效的價值。進一步研究發現,代理問題越嚴重的公司,獨立董事與CEO私人關系對公司績效的促進效應越大。公司所在地正式制度越不完善,獨立董事與CEO私人關系對公司績效的促進效應越大。利用中國公司數據,提供了新興加轉軌資本市場獨特的經驗證據,補充和豐富了上市公司高管內部私人關系的相關研究,有助于進一步理解私人關系等軟性治理因素的價值效應。為獨立董事有效性提供了新的研究視角,對獨立董事的關注點應從追求形式上的獨立性轉移到重視實質上的有效性。對理解經濟轉型時期

發文機構：北京物資學院商學院 南開大學商學院 四川大學商學院

關鍵詞：獨立董事CEO私人關系公司治理公司績效independent directorsCEOpersonal relationshipcorporate governancecorporate performance

分類號： F270[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]