信息視角下基于異質信念的股票波動性價值研究

作者：張普,陳亮,曹啟龍

摘要：經典金融學理論通常將波動性視為構成股票流動性價值的因素之一,認為股票價格波動會為市場參與者帶來風險,卻鮮少將其作為獨立的影響因素引入資產定價模型,關于波動在股票價格及收益行為中的作用可能具有風險和價值雙重屬性的研究尚不充分。基于市場參與者異質性假設,區別價值型參與者和市場型參與者;基于信息視角,區別知情交易者和噪音交易者;運用無套利原理和期權博弈思想,建立信息視角下基于異質信念的股票波動性價值模型。采用最小二乘蒙特卡羅模擬和海薩尼轉換對模型進行求解,分析信息不完全或不對稱條件下,股票波動性價值的分布特征,討論現金紅利率水平、波動率水平、信息不對稱程度和時間參數等對股票波動性價值的影響。研究結果表明,決定股票波動性價值的首要因素是信息不對稱程度,信息水平的差異能顯著放大現金紅利率、波動率、時間參數等對股票波動性價值的作用,提升股票波動性價值在股票價格構成中的貢獻,甚至改變市場參與者的偏好和信念,實現其在市場型與價值型之間的轉化。但不完全但對稱的信息條件卻只能對股票波動性價值起到抵減和干擾作用。此外,信息優勢能使市場參與者對波動率水平的變化更加敏感,單位波動率水平變化導致的股票波動性價值變化更大;無論信息條件如何,股票波動性價值都隨著現金紅利率水平的提高而下降;無論波動表現為價值還是風險,股票波動性價值的絕對值都隨時間參數的增大而增大。研究結果從理論角度解釋信息水平及其狀態對股票價格行為的影響,分析了股票波動性價值的作用機制及表現形式,進一步完善了現代資產定價理論;實踐中,不僅能為監管部門進一步完善制度建設、強化信息監管、規范上市公司信息披露行為等政策措施提供理論依據,還能幫助市場?

發文機構：常州大學商學院

關鍵詞：信息視角波動期權博弈異質信念現金紅利informational perspectivevolatilityoption gameheterogeneous beliefscash dividends

分類號： F830.91[經濟管理—金融學]