基于技術分析指標的投資者情緒指數有效性研究

作者：向誠,陸靜

摘要：投資者情緒對資產定價有廣泛而持久的影響，綜合情緒指數是當前使用最為廣泛的情緒度量方式，但其偏宏觀和總體，反映市場所有投資者的綜合情緒，很難在行業和地域等層面，特別是個股層面進一步細分，且受部分代理變量可觀測頻率的限制，綜合情緒指數多為年度或月度指數，進一步提高該指數的頻率比較困難。為克服綜合情緒指數的不足，基于行為金融和股票分析技術，以人類行為模式重復可預測為假設的思想，使用股票技術分析指標作為代理變量，構建能夠同時適用于市場和個股、能以較高頻率度量投資者情緒的情緒指數。基于股票價格和成交量變化反映投資者決策過程、投資者決策過程直接反映投資者情緒這一邏輯，沿用綜合情緒指數的構建方法，使用換手率、相對強弱指標、乖離率、人氣指標和成交量比率5個技術指標，通過主成分分析法構建技術情緒指數，并以1999年至2015年為樣本期，通過多元回歸對技術情緒指數在市場和個股層面的有效性進行驗證。研究結果表明，市場層面的技術情緒指數與綜合情緒指數存在顯著相關性，說明二者存在顯著的相關性和近似性，間接驗證了技術情緒指數在市場層面的有效性。市場和（或）個股技術情緒指數差異對交叉上市公司的股票價差現象有較好的解釋能力，這一解釋能力滿足有效的情緒指數應具備的特征要求。在橫截面上和時間序列上個股技術情緒指數均與個股收益率顯著負相關，買入個股技術情緒指數值最高組、賣出最低組的零投資組合策略能獲得顯著的超額收益。同時，流通市值越高、上市時間越短、賬面市值比越低、盈利能力越強、營業收入增長率越高的公司對投資者情緒的敏感程度越高，驗證了技術情緒指數度量個股情緒的有效性。研究結果驗證了使用技術?

發文機構：重慶大學經濟與工商管理學院

關鍵詞：投資者情緒技術分析交叉上市股票定價公司特征investor sentimenttechnical analysiscross-listingstock pricingfirm characteristics

分類號： F830.91[經濟管理—金融學]