私募股權投資進入對上市公司IPO當年業績的影響研究

作者：張永明,潘攀,鄧超

摘要：無論是新興市場還是成熟市場，經常發生公司在IPO成功上市后業績“變臉”的現象，引起學者們的廣泛關注。認證／監督理論認為，私募股權投資的進入能夠顯著提升被投資公司的治理水平，抑制控股股東機會主義行為，降低代理成本，從而提升被投資公司績效。而逐名假設認為，為快速收回資本、建立聲譽，私募股權投資會推動不成熟的公司急于上市，造成被投資公司在IPO上市后業績下滑。因此，探索私募股權投資究竟對上市公司IPO當年業績造成何種影響以及如何抑制私募股權投資的投機行為具有積極的現實意義。基于認證／監督和逐名假說兩種競爭性理論，手工收集2008年至2015年中國私募股權投資信息和財務數據，實證檢驗私募股權投資對上市公司IPO當年業績的影響，探討是否由于私募股權投資進行盈余管理導致被投資公司IPO后業績下滑，分析《暫行辦法》和產權性質對私募股權投資投機行為的抑制效果。研究結果表明，私募股權投資降低公司IPO當年的業績；私募股權投資通過應計盈余管理降低公司業績，應計盈余管理是私募股權投資與公司業績之間的中介變量，但真實盈余管理不是中介變量；在《暫行辦法》實施前，私募股權投資降低公司業績，但在實施后其影響消失，表明該政策變更能抑制私募股權投資的投機行為；被投資公司為國有性質時能抑制私募股權投資的投機行為，緩解公司IPO后業績下降。研究結論支持私募股權投資存在導致公司IPO當年業績降低的逐名投機行為，豐富了私募股權投資與公司業績影響方面的研究，有利于利益相關者對私募股權投資及其行為的理解，對抑制私募股權投資的投機行為具有一定的參考價值。

發文機構：中南大學商學院

關鍵詞：私募股權投資公司業績盈余管理政策變更產權性質private equity investmentcompanies＇ performanceearnings managementpolicy changenature of property

分類號： F275[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]