內幕交易與股價同步性

作者：黃燦,李善民,莊明明,黃志宏

摘要：關于內幕交易的好處和壞處以及監管的必要性是金融研究領域的熱門話題。內幕交易破壞了市場秩序,損害了其他投資者的利益。然而,有一種觀點卻認為內幕交易對于將公司層面的特質信息更及時、更精確地融入股價有重要貢獻,因而提升資本市場效率。基于該邏輯,內幕交易“似乎”客觀上能帶來公司特質信息,并呈現出較低的股價同步性。基于股價同步性的分析,利用2007年至2015年中國A股上市公司的數據,采用Stata軟件以及控制行業和年度固定效應的OLS回歸分析方法對內幕交易與股價同步性的真實關系進行實證檢驗。將知情交易概率作為測量內幕交易的指標,重新考察內幕交易對股價同步性的影響。在此基礎上,進一步分析信息環境等因素對上述關系的影響。為了使研究結論更有說服力,從宏觀、中觀、微觀3個層面考察信息環境的調節作用,嘗試將內幕交易對股價同步性的影響區分為長期影響和短期影響,以更全面、更客觀地認清內幕交易的真實影響。研究結果表明,內幕交易的確能降低當期股價同步性。但是,內幕交易的信息傳遞屬于一種非正式渠道,其作用會受到信息環境的影響。當信息環境較好時,內幕交易對當期股價同步性的負向影響會削弱;當信息環境較差時,內幕交易對當期股價同步性的負向影響會加強。進一步研究發現,內幕交易會導致其他投資者的逆向選擇并提升未來股價同步性,最終降低資本市場的效率。進一步探索內幕交易的真實影響,并在一定程度上反駁了內幕交易可以提升資本市場效率的說法,有利于提升廣大投資者和監管部門對中國資本市場的認知。

發文機構：廣東工業大學管理學院 中山大學管理學院

關鍵詞：內幕交易股價同步性信息環境公司特質信息insider tradingstock price synchronicityinformation environmentfirm-specific information

分類號： F830.9[經濟管理—金融學]