投資者關注對人民幣匯率價差波動的影響研究——基于GARCH-MIDAS模型

作者：尹力博,李勍

摘要：源自心理學的有限關注理論近年來被廣泛應用于金融研究,其基本思路是：金融市場產品種類繁多,由于存在信息成本,個人投資者的關注便成為一種稀缺資源,于是更傾向于交易關注到的產品,進而影響價格。該理論在證券市場已得到大量的實證支持,因此對外匯市場的研究顯得非常必要。基于谷歌搜索量指數構建的人民幣關注指數,以2011年6月27日至2016年7月29日為研究區間,利用最小二乘回歸實證檢驗投資者關注對人民幣在岸和離岸匯率價差波動率的影響。特別地,利用基于已實現波動率的GARCH-MIDAS模型將波動率分解為長期成分和短期成分,并分別進行回歸,考慮了價差波動的結構性特征。研究結果表明,投資者關注能夠顯著增大人民幣匯率價差波動,貨幣當局可適當引導進而達到收窄價差、抑制套利的目的。與波動長期成分相比,投資者關注對波動短期成分的作用更強。加入央行干預、利率平價、流動性、預期等控制變量后,投資者關注對匯率價差波動率的預測能力依舊顯著,表明其所包含的信息并未被已有變量覆蓋。穩健性檢驗中,將4個控制變量同時加入基準模型并考慮關注與控制變量之間的耦合效應,結果表明投資者關注仍然具有獨立的解釋能力,且在長期內會通過影響控制變量的作用間接影響價差波動,作用機制與短期有所區別;直接利用基于月度投資者關注的GARCH-MIDAS模型對波動進行分解,通過系數的顯著性進一步驗證投資者關注對波動長期成分的作用;分別將在岸和離岸匯率波動率直接分解后進行最小二乘回歸,投資者關注效果同樣顯著,且綜合效果與原檢驗基本一致。通過探討投資者關注對人民幣匯率價差波動的解釋能力,拓展了基于谷歌搜索量指數測量的投資者關注在外匯市場的研究,為人民幣匯率走勢的預測提供了新思路,具有積極的現實意

發文機構：中央財經大學金融學院

關鍵詞：投資者關注人民幣匯率價差波動分解央行干預利率平價流動性預期investor attentionRMB exchange rate spreadvolatility decompositioncentral bank interventioninterest rate parityliquidityforecast

分類號： F832.5[經濟管理—金融學]