原油價格與世界股票市場之間的高階矩相依性研究

作者：王鵬,蔣焰,吳金宴

摘要：作為全球主要能源和各類化學工業產品的原材料,原油在現代社會經濟運行中扮演著重要角色。相較于煤炭、天然氣等其他一次性能源,原油展現出更為明顯的稀缺性和分布不均衡性,因此成為各國普遍重視的戰略資源。同時,伴隨著原油金融屬性日趨強化,其在投資者資產組合的權重不斷增加,對全球股票市場走勢的影響愈發顯著。運用協高階矩風險傳染檢驗框架,構建協偏度、協峰度和協波動等檢驗統計量,對16年來國際原油價格影響世界主要股票市場的渠道及特征進行全面深入的考察,發現在2000年后WTI原油價格與8種不同股票市場指數之間的相關性逐漸增強,但并沒有出現非常強烈的正相關,且風險傳染檢驗結果顯示取得顯著性檢驗值次數最多的是協峰度統計量CK31、協波動統計量CV22以及相關性傳染統計量FR。實證結果表明,國際原油價格對世界股票市場的風險傳染更多的不是發生在相關性層面,而是發生在收益率的波動、偏度和峰度等這些高階矩層面;在國際原油價格對世界股票市場之間的諸多風險傳染特征中,最應該引起重視的是市場極端波動之間的傳染性;國際原油價格對發達國家（地區）股票市場和新興股票市場都有著非常顯著的影響,但新興股票市場所受的影響更大。通過對國際原油價格與世界主要股票市場之間風險傳染的特征、渠道和程度等方面的檢驗,不僅可以加深對能源類產品與股票市場關系的認識,而且可以將此作為大類資產配置的重要決策依據。同時,為國際原油價格對股票市場風險傳染的測度和管理提供了具有可操作性的實證工具和更為全面系統的結論參考。另外,從實證研究結果看,全球應加強原油與股票市場間極端風險傳染的監管,新興股票市場需進一步完善運行機制和監管制度。

發文機構：西南財經大學中國金融研究中心 金融安全協同創新中心 西南財經大學金融學院

關鍵詞：原油價格股票市場協高階矩風險傳染極端波動oil pricestock marketco-higher-momentscontagion riskextreme volatility

分類號： F830.9[經濟管理—金融學]