家族治理、所有權變更與企業創新——基于中國家族企業的實證研究

作者：顧露露,蔡良,雷悅

摘要：家族企業有非常普遍的家族股權一股獨大、存在家族傳承意愿等特點，這可能使家族企業更看重中長期發展從而支持技術創新活動，也可能為了保護家族社會情感財富而抵制需要大量投入并具有較高風險的技術創新行為，因此需要實證證據檢驗。同時，一部分家族企業由國有股權轉換而來，“國退民進”的所有權變更對于企業創新的影響鮮有研究進行討論。運用2004年至2015年中國非金融類家族企業面板數據，基于Tobit模型和負二項回歸方法，從研發投入、研發產出和研發產出影響力3個維度實證檢驗兩權合一的治理模式對家族企業委托代理問題的影響，同時檢驗管家理論是否存在于中國家族企業公司治理和所有權變更對企業研發的影響中。研究結果表明，中國家族企業兩權合一的治理模式顯著降低了家族企業委托代理問題，對企業研發投入、研發產出和研發產出影響力形成支持效應；所有權由國有企業變為家族的企業，其研發產出和研發產出影響力明顯低于其他企業，表明承接國有股份的家族企業創新效率更低。研究結論支持管家理論，即由于家族企業的兩權合一治理模式以及高管與控股股東更緊密的私人聯系，家族企業高管能更忠于家族企業長期利益，從而降低代理成本，提高企業創新水平。但是“國退民進”所有權變更之后企業的公司治理模式的變化并沒有顯著提高這些企業的創新水平。研究結論支持家族企業兩權合一治理模式對創新的正面影響，豐富了家族企業管家理論的內涵。實證結果表明“國退民進”的所有權屬性變化不能促進企業創新，建議家族企業在承接國有股權時仔細甄別，并合理調整股權結構，以促進企業創新和發展。

發文機構：中南財經政法大學金融學院

關鍵詞：家族企業兩權合一管家理論所有權變更創新family-owned firmscombination of ownership and controlstewardship theoryalteration of ownershipinnovation

分類號： F273.1[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]