機構投資者調研與管理層盈余預測方式

作者：程小可,李昊洋,高升好

摘要：管理層盈余預測作為改善公司信息環境的重要手段之一,受到研究者們的廣泛關注,近年來相關研究越來越強調具有信息優勢的管理層會對業績預告的披露時間和方式進行戰略性選擇,以實現自身利益最大化的目的。因此,對如何抑制管理層利用信息優勢謀取私利、提高盈余預測精確度這一問題進行研究具有重要意義。從信息不對稱視角入手,以2013年至2015年深圳交易所披露管理層盈余預測的上市公司為研究樣本,采用順序Logit模型等多元回歸分析方法,實證檢驗機構投資者調研與管理層盈余預測方式的關系,并進一步考察盈余預測信息性質和產權性質對二者關系的影響。以每個上市公司一年內接待的機構投資者調研次數或一年內接待的機構投資者總數的自然對數測量機構投資者調研頻率。根據管理層盈余預測精確度將管理層預測分為4類,即當管理層盈余預測為點估計時賦值為4,為閉區間估計時賦值為3,為開區間估計時賦值為2,為定性預測時賦值為1。研究結果表明,總體而言機構投資者調研越頻繁的公司,其管理層越傾向于采用模糊的方式預測盈余,并且這種影響在盈余預測信息為壞消息時更為明顯,以上情形主要存在于非國有企業中。進一步檢驗發現,相對于買方機構而言,賣方機構的調研行為更有可能導致管理層采用模糊方式進行盈余預測,公募基金和私募基金的調研行為對預測方式的影響并無顯著差異。上述研究結果在進行工具變量兩階段最小二乘回歸、Heckman兩階段檢驗等一系列穩健性檢驗后依然成立。機構投資者作為重要的市場參與者,其行為一直受到廣泛關注,與已有認為機構投資者與管理層直接溝通能夠有助于降低信息不對稱程度的研究不同,研究結果表明機構投資者調研給公司帶來了業績壓力,從而使其更傾向于選擇模糊的方式進行盈余?

發文機構：北京交通大學經濟管理學院

關鍵詞：機構投資者調研管理層盈余預測選擇性披露信息不對稱業績壓力institutional investors＇ site visitmanagement earnings guidanceselective disclosureinformation asymmetryperformance pressure

分類號： F272.3[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]