民營企業政治關聯對財務柔性儲備的替代作用研究

作者：王滿,劉子旭

摘要：民營企業因普遍面臨制度性歧視而加劇了其環境不確定性和融資約束,保持一定水平的財務柔性儲備以及積極培育和尋求政治關聯成為擺脫困境的重要途徑。已有研究多從現金水平或負債水平某一方面探討與政治關聯的關系,尚缺乏基于柔性視角全面而深入地研究政治關聯與財務柔性儲備的關系。基于2011年至2014年民營上市公司數據,經篩選形成4 031個公司-年度樣本觀測值。運用企業層面群聚調整的混合OLS模型,實證檢驗政治關聯與財務柔性儲備的相關性,借助2012年底反腐敗政策集中出臺這一準自然實驗,采用雙重差分方法,考察反腐敗沖擊對二者關系的影響。研究結果表明,在民營企業普遍面臨制度性歧視背景下,政治關聯對企業財務柔性儲備具有一定的替代作用,且政治關聯度越高替代作用越強;反腐敗的沖擊顯著減弱高強度政治關聯對財務柔性儲備的替代作用,但對于低強度政治關聯反腐敗的沖擊效果不顯著,可見反腐敗的沖擊作用不是等量齊觀的;不同政治關聯主體對財務柔性儲備的替代作用不同,實際控制人政治關聯具有顯著的替代作用,董事長（總經理）政治關聯的替代作用統計上不顯著。民營企業在國民經濟發展中的重要地位日益凸顯,但其面臨的制度性歧視問題始終沒有得到根本解決,這促使民營企業產生強烈的政治尋租動機,通過政治關聯獲得的金融資源替代企業的財務柔性儲備。政府應減少行政干預,弱化民營企業的政治關聯激勵,建立更加公平的市場競爭環境。研究結果為減少政府干預、提高金融資源市場化配置程度等政策提供了經驗支持,同時發現本輪反腐敗一定程度上具有從源頭弱化民營企業政治關聯激勵的作用。

發文機構：東北財經大學會計學院

關鍵詞：政治關聯財務柔性替代作用民營企業反腐敗political connectionfinancial flexibilitysubstitution effectprivate enterprisesanti-corruption

分類號： F275[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]