隨機交易行為、羊群行為與資產價格波動研究

作者：劉剛,扈文秀,章偉果,賈麗娜

摘要：市場中交易者的隨機交易行為與羊群行為和均值回歸行為相互影響,并改變資產價格波動狀態,但已有研究主要分析羊群行為和均值回歸行為對資產價格波動的影響,對隨機交易行為的研究較少。基于行為金融理論,引入隨機交易者,擴展已有的非線性資產價格動態波動模型,研究隨機交易行為與羊群行為、均值回歸行為的交互作用及其對資產價格波動的影響,剖析資產價格的形成路徑,并構建模型,進而分析金融系統的均衡點特征和穩定性,最終利用MATLAB對資產價格波動進行數值模擬檢驗。研究結果表明,市場中隨機交易行為的存在導致資產價格不能收斂到資產的基本價值,只能收斂于偏離資產基本價值的一個均衡價格;當金融系統處于局部穩定狀態時,均值回歸交易程度與隨機交易程度成正比,羊群行為的穩定范圍與隨機交易程度成正比、與均值回歸交易程度成反比,且資產價格會以螺旋阻尼振蕩走勢收斂于資產的均衡價格;金融系統不處于局部穩定狀態的兩種狀況,一是資產價格處于圍繞資產均衡價格上下微幅周期震蕩的穩定狀態,二是資產價格波動幅度變大而處于的不穩定狀態;隨著市場中隨機交易程度的逐步增大,資產均衡價格偏離其基本價值的幅度越大。研究結果揭示了3種交易者行為與資產價格波動間的關系機理,完善了行為金融理論體系,并為政府部門穩定金融市場提出可供參考的建議,即培養交易者的價值投資理念,減少投機行為,防止信息不對稱導致的羊群行為。

發文機構：西安理工大學經濟與管理學院

關鍵詞：資產價格波動隨機交易行為羊群行為均值回歸行為金融系統局部穩定asset price volatilityrandom trading behaviorherd behaviormean-reversion trading behaviorfinancial systemlocal stability

分類號： F830.91[經濟管理—金融學]