模糊性與股指期貨價格雙向偏差研究

作者：馮瑞敏,陸家騮

摘要：從模糊性視角研究中國股指期貨價格呈現的雙向偏差且正向為主的問題. 建立模糊環境中投資者連續時間投資消費模型,分析模糊性對投資者最優投資消費決策的影響;在理清模糊性影響資產均衡價格作用機理的基礎上,提出模糊性期貨定價模型. 利用2010年至2014年中國滬深300指數以及指數期貨日交易數據,分別運用馬爾科夫鏈蒙特卡洛估計和向量自回歸方法對模糊性期貨價格模型進行實證檢驗. 研究結果表明,在模糊性條件下,投資者對資產的保留價格受其交易頭寸影響,當資產凈持有者推動期貨交易時,期貨價格出現正向偏差,而由資產凈賣空者推動時則出現負向偏差;股指期貨定價和股票指數服從不同的隨機過程,而且兩者的持有期收益率存在較大差異;股票指數波動率與股指期貨價格偏差的時間序列關系與模糊性期貨定價模型的推論一致;中國股指期貨市場的模糊性在統計意義和經濟意義上均顯著. 新的期貨定價模型闡明了模糊性影響期貨價格的作用機制,強調了模糊性對資產價格產生的影響,更好地解釋了中國期貨價格偏差現象,對未來模糊性衍生品定價有參考意義.

發文機構：中山大學管理學院

關鍵詞：模糊性股指期貨期貨定價定價偏差正向偏差ambiguitystock index futuresfutures pricingmispricingpositive devation

分類號： F830.9[經濟管理—金融學]