控制大股東侵占與企業投融資決策研究

作者：顧乃康,鄧劍蘭,陳輝

摘要：基于中國上市公司股權高度集中且控制大股東不積極參與權益再融資的現實背景，借鑒動態公司財務的相關研究成果，采用實物期權方法，在理論上構建基于控制大股東侵占并內生化了控制大股東持股比例、破產成本、稅收因素的企業投融資決策的動態模型，探索控制大股東侵占對企業投融資決策的內在作用機理。通過設定合理范圍的參數，使用Matlab工具對模型進行具體的數值模擬和分析。研究結果表明，控制大股東的侵占行為會導致企業的投資時機和違約時機提前，并引發過度投資和過度負債；與積極的控制大股東相比，消極控制大股東的侵占行為對企業投融資決策的扭曲作用更大。加強對中小投資者利益的保護以及鼓勵或者誘使控制大股東積極參與權益再融資是改善控制大股東過度投資和過度負債的有效路徑。

發文機構：中山大學管理學院 廣東金融學院金融系

關鍵詞：投資者保護控制大股東侵占投資決策融資決策實物期權investor protectioncontrolling shareholder＇ s occupation behaviorinvestment decisionsfinancing decisionsreal options

分類號： F272[經濟管理—企業管理][經濟管理—國民經濟]